截到2018年7月29日有机硅DMC新报价 35000元/吨，同比增长79%；价差为22898元/吨，同比增长147%。有机硅行业正处于高景气周期，主要是源于行业供需格局的优异。短期来看，有机硅淡季行业检修，开工率下降导致价格坚挺，而原材料价格下行带来价差仍在扩大，盈利能力持续提升。长期来看，供给端，国内外产能产能增速趋缓，开工率无上升空间，企业集中度持续上升；而需求端，内需持续高增，外需增长强劲，推动有机硅需求高速增长，有机硅高景气周期有望持续。

供给端：国内外产能增速下降，开工率无上升空间，企业集中度持续上升。

（1）产能增速趋缓。国内方面：16年国内产能负增长，17年产能仅通过技改增长10%，18年无新增产能，装置较早投产在2019年下半年，预计在此之前无新增产能冲击；国外方面：海外有机硅产能近十年年均复合增长率仅为1.84%，且到2020年预计海外无新增产能投放，处于产能周期底部。

（2）开工率向上弹性有限。2017年国内有机硅单体企业开工率持续保持80%以上的高位，2018年Q2更是高达94%，开工率已无向上弹性；且当前行业处于淡季检修期，行业开工率有望大幅下降。

（3）行业集中度有望持续提升，产业链一体化加快布局。当前行业仅剩12家企业，整体竞争格局不断优化，且未来规划产能扩张都来自于龙头企业，行业集中度有望进一步提升。

?需求端：内需持续高增，外需持续强劲。

内需方面：我们从两个维度分析有机硅的高需求。

（1）从下游消费结构来看，硅橡胶和硅油推动有机硅需求高增长。硅橡胶和硅油是有机硅两个较大的需求领域，需求占比分别为68%和20%。两者产能和产量均保持高增长态势，2017年产能增速分别为11.2%和18.5%，产量增速分别高达11.6%和12.7%，从而推动有机硅需求高增长。我们预计随着后续硅橡胶和硅油产能和产量的持续增长，有机硅需求有望保持高增速。

（2）从下游消费领域来看，建筑、电子、纺织、汽车与医疗分别占比达36%、19%、16%和7%。在当前货币政策和政策政策均趋向于边际宽松之时，我们认为下半年房地产新开工面积仍然将维持较高的增速，带动建筑领域需求维持增长态势，而电子和纺织领域持续高增，推动有机硅需求持续向好。外需方面：海外主要有机硅单体厂商设备日趋老化且开工不稳，从而推动我国有机硅单体出口增速加快。2017年出口增速达53.41%，2018年有机硅出口延续了2017年的增长势头，一季度出口量同比增长了59.26%，为2012年一季度以来的单季新高，我们预计后续将维持高增态势。

?成本端：成本支撑价格中枢抬升。每生产1吨有机硅中间体DMC分别需要消耗0.58吨的金属硅和1.3吨的甲醇，以现阶段价格计算，金属硅和甲醇分别占有机硅中间体DMC材料成本的52%和27%。

（1）金属硅价格中枢有望上移。受益于下游需求的高增长以及供给端的温和，叠加成本的支撑，我们预期金属硅价格中枢有望保持高位。

（2）甲醇价格中枢有望高位。甲醇供需格局仍旧向好，其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加，而供给端由于环保等因素将持续受到压制，成本端由于天然气上涨导致成本曲线提升，预计甲醇中枢仍有望上移。

供需格局优异，有机硅景气行情正在途

有机硅产业链。我们通常所说的有机硅单体大多指二甲基二氯硅烷，占有机硅单体总量的90%，通过硅粉、甲醇和液氯合成得到。单体状态不稳定，一般企业生成DMC （二甲基化硅氧烷）或D4 等中间体进行出售；中间体通过聚合，添加无机填料或改性助剂得到终端产品，包括硅橡胶产品、硅油、硅烷偶联剂和硅树脂四个大类；有机硅胶产品具有优异的耐温特性、耐候性、电气绝缘性，并且表面张力和表面能较低，广泛用于建筑、电子、电气、新能源、医疗、个人护理和纺织等众多领域。

有机硅行业历史行情复盘。回顾有机硅行业近15年来的发展，大致可分为三个阶段：

（1）2009年之前：国内产能不足，产品供不应求。在该阶段，DMC价格维持在36000元/吨到22500元/吨的高位价格区间。主要原因是国内有机硅产能较少，国内有机硅胶生产厂商只有5家，而需求增长较快，行业处于供不应求的阶段，DMC产品大量进口国外，08年对外依存度达31.00%，有机硅行业利润率较高，企业获利颇丰。

（2）2009-2016年：产能持续增长，价差逐步收窄。2009年到2011年年末之间，DMC价格维持在24000元/吨到16800元/吨的价格区间内，价差在14000元/吨到5800元/吨的价格区间内。价格大幅下跌的主要原因是国内产能的迅速扩张，由2009年的98万吨增长为2011年的210万吨，两年复合平均增长率达46.4%，国内生产企业也由5家上升至14家。2012-2016年，行业逐渐转向供过于求，市场逐渐出清。在该时期，DMC价格一路下降，从2012年初的17600元/吨一直减少到了2016年7月DMC价格的历史低点12700元/吨，价差在该阶段也徘徊在在7400元/吨到4000元/吨的历史低位；该阶段产能增速有所放缓但依然维持了较为稳定的增长势头，由2012年的212万吨增加到2016年的279.5万吨，年均产能增速7.15%，2016年国内产能首次出现了负增长；需求端，表观消费量增速也急剧下降，年均复合增长率仅为4.63%；供给相对过剩，生产企业亏损严重，生产厂家减少为了12家，产能逐步出清。

第三阶段：需求高增，叠加供给钝化，盈利时期已至。经历了近5年的产能消化，随着2016年开始下游需求大幅增长，而供给端处于产能周期底部且开工率已至高位，加之上游原料成本价格上涨稳步推动DMC价格上涨至今天34500元/吨的价格高位，并且价格顺利传导至下游有机硅产品，全产业链价格集体处于上涨趋势。

国内外产能增速放缓，开工率无上升空间

供给端：长期来看，从产能周期角度来看，当前处于产能周期底部，到2019年底之前供给端受不到新增产能的冲击，从开工率角度来看，当前开工已经高达95%左右，且开工率受到检修等影响，并不具备进一步上行空间；短期来看，当前处于有机硅需求淡季（主要是由于当前高温天气影响室温胶的使用），行业装置开始检修，开工率有望下降，从而使产量下滑支撑价格。

长期来看，国内有机硅产能增速放缓，行业集中度提升。由于前期的持续亏损，自10年开始，国内有机硅企业产能增速不断下降，产能增速由2010年较高峰的近60%逐步下滑，2016年出现-0.16%的负增长，过剩产能逐步出清；小规模企业山西三佳，江苏弘博合计28万吨单体产能自15年开始停产至今；有机硅单体生产企业由2011年的15家减少到只有12家，行业集中度不断提升，前五名企业市占率达到了61%。

环保政策趋严，产能扩张门槛提高。国家《产业结构调整指导目录(2013修正)》将新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10万吨/年的甲基氯硅烷单体(有机硅单体)生产装置归为“限制类”，因此新进入者的门槛被提高到20万吨，投资额至少20个亿；对于现存在生产者来讲，受限制类的影响，国内目前的12家企业在原有园区内新建装置，单套产能至少10万吨，如果在新的园区建设，同样要求新建规模为20万吨，这无疑提高了产能扩张的门槛。此外，有机硅生产过程中会产生大量的废水废气以及固体废弃物，因此通过环评难度较大，这也在客观上增加了有机硅新增产能投放的难度。

产能周期底部，2019年底之前无新增产能。2017年国内新增产能合计17万吨，主要是现有厂家新安化工、合盛硅业和湖北兴发通过技改扩产而来；而在未来两年内，根据目前的公告，18年无新增产能，较近的产能投放在2019年下半年；并且新增设备的投产，产能的完全释放还需要一定的时间，因此我们预计2019年底之前没有新增产能对于供给端的冲击。

开工率日趋走高，已无上升空间；自2016年以来有机硅单体企业开工率稳步走高，在2018年3月份达到了95%的极限开工率；排除2017年1月、3月、9月受个别单体企业停工检修，设备技改等特殊原因拖累整体开工率的情况，2017年以来，单体企业开工率都维持在80%以上的高位；由于有机硅行业存在周期性检修的特性，企业开工率已经没有继续上升的空间。

短期来看，淡季装置检修，近期开工率有望下滑，从而使价格坚挺。7月份属于有机硅需求的传统淡季，行业装置多开始检修。根据百川资讯统计，7月有机硅企业开工将大幅度下滑，其中山东鲁X化工6.5万吨产能7月6日左右停车检修，预计在7月20日重启；内蒙恒业成24万吨/年能7月底开展为期一周左右的全部停车计划；江西区域：江西星火45万吨/年产能在7月15日至8月15日期间装置全部停车检修；浙江区域：浙江中天10万吨/年产能7月初至7月10号左右受蒸汽不足影响，全部停车；河北区域：唐山三友化工20万吨/年装置7月上旬轮流检修为主，检修时间大约一周左右。

放眼国际，国内产能占比较高，海外几无新增产能；回顾过去十年，海外有机硅产能从2005年的195.5万吨增长到2016年的239万吨，年均复合增长率仅为1.84%；再回看近4年，年均复合增长率更是只有1.14%;海外有机硅产能增长几乎停滞，而我国近十年来的有机硅产能逐步扩张，2016年我国产能全球占比达到了51%；从全球有机硅竞争格局来看，全球前五大有机硅企业道康宁、迈图、罗迪欧（蓝星）、瓦克、信越产能市场占有率达到了46%，市场集中度较高；从产品结构来看，国内企业主要业务为有机硅单体和中间体的生产，而国外有机硅企业因其更强的技术能力，更集中于具有高附加值的有机硅深加工产品上，已经逐渐放弃了有机硅单体和中间体的生产，因而我们预期未来海外产能增加极其有限。